예전에는 어느 회사가 부도처리거나 법정관리 신청을 했다는 기사에 관심이 없었는데..
최근 주식투자를 시작한 이후, 우양에이치씨 기사는 관심이 가고, 조금 두렵기도 하다.
(얼마안되는 투자이지만 손실은 참 속쓰리는 일이 아닐 수 없다)
몇 몇 글들을 읽어보며 회사의 특징을 찾아보았다.
과연 부도의 징후는 없었을까?
아니면 최소한 우리가 미리 알았으면 좋았을 사항은 없었는가?
아래는 네이버에서 제공하는 우양에이치씨의 주요재무정보다.
- 손익 : 11년이후 지속적으로 매출/영업이익/당기순이익이 증가하고 있다.
- ROE : 10%에 가까운 ROE를 보여준다.
- 부채비율 : 지속적으로 감소하고 있다.(14년이후 다시 증가하다 9월에 다시 감소)
- BPS : 지속적인 순자산 증가로 PBR은 0.4수준
누구라도 이러한 정보를 보면 우량한 가치주라고 생각할 것이다.
최근의 주가 하락은 가치주를 저렴하게 살 수 있는 좋은 기회라고 생각한
사람도 많을 것이다.
그런데.. 이런 우량 회사가 어떻게 부도에 이르렀는가?
인터넷에 떠도는 글에는 경영상의 어려움부터 음로론까지 다양한 언급이 있지만,
여기서는 우리가 조금만 더 관심을 갖고 있었더라면 알 수도 있었던 사항에 대해 찾아보고자 한다.
좀 더 자세한 재무정보를 확인하기 위해 금감원에 공시된 재무정보를 찾아보았다.
당기순이익은 이미 확인하였으므로 대차대조표를 확인해보았다.
- 부채비율 : 감소하는 모양세는 좋지만 부채의 총계는 지속적으로 증가하고 있다.
- 유동비율 : 유동자산이 증가하면서 점차 좋아지는 모습니다.
- 채권총계 : 지속적으로 증가하고 있지만 매출 증가 및 자산총계 증가를 고려할 때 타당한 수준이라고 볼 수도 있겠다.
대차대조표에서는 전반적인 부채의 증가와 채권의 증가가 맘에 걸리지만 매출 증가를 고려할때 이상징후라고 보기엔 약간 무리가 있다.
다음으로 현금흐름표를 보자.
- 영업활동현금흐름 : 16기 이후 17기 18기 연속 영업활동 현금흐름이 (-)이다. 당기순이익 증가를 고려했을때 좋은 모습은 아니다.
다행히 영업에서 창출된 현금흐름은 (+)이지만 이자와 법인세를 내고 나면 (-)로..
영업에서 번 돈으로 이자와 세금내기에도 버거워 보인다.
주요 원인은 대차대조표에서 살펴보았던 매출채권의 증가다.
매출이 늘어 이익이 증가하는 것으로 보이지만 실질적으로 이익은 현금흐름으로 연결되지 못하고 채권으로 쌓이고 있는 것이다.
그 규모가 회사이익규모에 비해 상당하여 영업활동현금흐름이 좋지 못하다.
- 투자활동 : 유형자산에 대한 지속적이 투자는 좋아보이지만 다만 단기대여금의 대여와 상환 규모가 꽤 큰 것이 보기 좋지 않다.
일반적인 회사에서 대규모 단기대여금이 발생할 여지는 별로 없다고 생각되는데다 차입금이 증가하는 상황에서 대여금은 더욱 더 좋지 않은 현상이다.
(주석을 통해서도 대여금의 상세내용은 알수가 없다. 단지 주임종 대여금이라고 표현되어 있을 뿐..주임종이란 주주,종업원,임원을 말하며, 대규모 대여금을 종업원에게 대여해줄리는 없고..대주주 또는 임원 관련이라고 추측할 수 있겠다.)
- 재무활동 : 차입금의 증가로 재무활동현금흐름은 매년 (+)인 상황
현금흐름표를 보면 지속적인 당기순이익에도 불구하고 16기 이후 영업활동현금흐름으로 회사를 유지하지 못해, 지속적으로 차입금이 증가하는 상황으로 풀이된다.
종합적으로 판단해 볼 때, 겉(손익)으로 보이는 화려한 모습에도 불구하고 이면(현금흐름)은 어두운 과거를 숨기고 있는 회사라고 볼 수 있겠다.
다음으로 모뉴엘도 간단히 살펴보자.
먼저 손익..
드라마틱한 매출의 증가와 당기순이익의 증가로 성장기업의 면모를 유감없이 발휘한다.
누구라도 투자하고 싶을 만한 기업의 모습이다.
하지만 현금흐름표를 살펴보면 영업이익이나 당기순이익 규모에 비해 영업활동현금흐름은 초라하기 그지없다.
게다가 점점 악화되어 10기에는 (-)영업활동을 보인다.
역시 가장 큰 요인은 매출채권의 증가로 보이며, 매출 증가가 현금창출로 이어지지 못하고 있는 상황으로 추측된다.
따라서 회사는 재무활동현금의 (+)현금흐름(즉, 차입금의 증가)으로 유지되는 상황이다.
(돈을 아주 많이 빌려서 투자를 진행하고 남은 돈은 회사에 쌓여서 기업의 현금이 증가하는 것 처럼 보인다.)
물론 상기 사례들은 이제 와서 보니 이렇더라는 결과론적인 분석일 수 있다.
하지만 상기 사례를 통해 투자에 대한 한가지 교훈을 얻을 수는 있을 것이다.
단순히 기업의 손익 등 외형만 보고 의사결정을 하고 있는 것은 아닌지?
회사가 진정 돈을 벌고 있는지 여부는 현금흐름표를 통해 추가 확인해보아야 할 것이다.
추신 : 우양에이치씨의 정리매매기간이 3월 6일부터 16일까지라고 한다. 음모라고 생각하는 사람들에게는 저가매수의 기회가..기 보유자분들에게는 최소한의 현금이라도 회수할 수 있는 기회가 될 수 있을 것이다.
*정리매매란? 거래소/코스닥시장에서 상장폐지가 확정된 종목에 대해 환금기회를 부여하기 위해 7일간(매매거래일기준) 매매거래를 허용하는 제도. 거래는 장중에 가능하며 매매는 30분간격으로 단일가 체결되며, 상하한가 제한폭은 없다.
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